네이버 두나무 합병 관련주, 수혜주, 주가 전망, 의결권 현황, 합병구조

 

안녕하세요, 여러분! 오늘은 2025년 국내 IT·금융업계 최대 이슈로 떠오른 네이버와 두나무의 합병 소식에 대해 총정리해드리려고 합니다. 11월 26일 양사 이사회를 앞두고 있는 지금, 합병 구조부터 관련주, 주가 전망, 의결권 상황까지 꼼꼼하게 살펴보겠습니다.

 

 

1. 네이버-두나무 합병, 무슨 일이 일어나고 있나요?

네이버의 자회사 네이버파이낸셜이 두나무를 완전 자회사로 편입하기 위한 포괄적 주식 교환을 추진하고 있습니다. 양사는 오는 26일 각각 이사회를 열어 포괄적 주식 교환 안건을 상정할 예정입니다.

 

이번 합병이 성사되면 두나무는 네이버파이낸셜의 100% 자회사로 편입되고, 네이버의 손자회사가 됩니다. 합병이 완료되면 네이버는 국내 1위 플랫폼 회사에서 차세대 금융 플랫폼으로 거듭날 전망입니다.

 

 

2. 합병 비율과 기업가치는 어떻게 될까요?

현재 시장에서는 네이버파이낸셜 기업가치를 약 5조원, 두나무 기업가치를 약 15조원으로 평가하고 있습니다. 핵심인 합병 교환 비율은 1대 3이 유력합니다. 즉 두나무 주식 1주당 네이버파이낸셜 주식 3주를 받는 구조입니다.

구분	네이버파이낸셜	두나무
추정 기업가치	약 5조원	약 15조원
주식교환 비율	네이버파이낸셜 3주 : 두나무 1주
합병 후 예상 규모	약 20조원 규모 거대 핀테크 기업

 

 

3. 합병 후 지배구조는 어떻게 바뀔까요?

이번 합병의 흥미로운 점은 지배구조 변화입니다. 합병이 성사되면 송치형 두나무 회장 등 두나무 경영진은 네이버파이낸셜의 최대 주주로 올라 실질적인 경영권을 확보하게 되고, 기존 네이버파이낸셜 최대주주였던 네이버의 지분은 17% 수준으로 희석돼 2대 주주로 내려옵니다. 

 

그러나 네이버는 두나무로부터 의결권 절반 이상을 넘겨받기로 합의해 실질적 지배력을 확보합니다. 

더 나아가 향후 네이버가 네이버파이낸셜과 최종적으로 합병하는 절차를 밟을 경우 송 회장은 네이버 지분 6.93%를 확보해 개인 최대주주에 오르게 됩니다. 반면 이해진 네이버 의장은 현재 보유 중인 3.73%의 지분이 2.72%로 줄게 됩니다.

 

 

4. 의결권 현황과 주총 통과 전망

합병을 위해선 이사회 결의 후 주주총회 특별결의가 이뤄져야 합니다. 출석 주주의 3분의 2 이상, 발행주식 총수의 3분의 1 이상의 동의가 필요합니다.

회사	주요 주주	지분율	통과 가능성
네이버파이낸셜	네이버	약 70%	✅ 통과 용이
	미래에셋그룹	약 30%
두나무	송치형 회장	25.53%	⚠️ 주주 설득 필요
	김형년 부회장	13.11%
	카카오인베스트먼트	10.59%
	우리기술투자	7.20%
	한화투자증권	5.94%

두나무는 경영진 지분인 38.6% 외에 27% 정도의 동의가 더 필요한 것으로 알려졌습니다. 주요 주주인 카카오인베스트먼트, 우리기술투자 등 외에도 소액주주 확보가 필수적입니다.

 

 

5. 네이버-두나무 합병 관련주 및 수혜주

이번 빅딜로 인해 두나무 지분을 보유한 기업들이 수혜주로 떠오르고 있습니다.

종목명	두나무 지분율	관련 포인트
한화투자증권	5.94%	2021년 퀄컴으로부터 583억원에 지분 인수, 현재 지분가치 약 10배 이상 상승
우리기술투자	7.20%	2015년부터 투자, 취득원가 대비 약 70배 이상 수익
카카오	10.59% (카카오인베스트먼트)	경쟁사 지분 보유로 복잡한 셈법
네이버	직접 합병 당사자	핀테크·가상자산 포트폴리오 대폭 확충

반기보고서에 따르면 두나무의 지분 7.20%는 우리기술투자, 5.94%는 한화투자증권이 갖고 있습니다. 한화투자증권은 2021년 가상자산 사업 진출을 염두에 두고 583억원에 두나무 주식을 매입했습니다. 현재 거론되는 두나무 기업가치를 감안하면 투자금 대비 10배 이상으로 불어난 셈입니다.

 

 

6. 합병 시 기대되는 시너지 효과

이번 합병은 세계 3위 가상자산 거래소 업비트 운영사인 두나무와 국내 1위 핀테크 기업인 네이버파이낸셜의 결합입니다.

주요 시너지 포인트:

• 스테이블코인 사업: 업계에서는 네이버파이낸셜이 원화 기반 스테이블 코인을 발행하고, 업비트에 코인을 상장해 거래·송금하는 방안이 거론됩니다. 
• 디지털금융 플랫폼 전환: 네이버와 합병하면 금융사 인허가를 받지 않고도 네이버파이낸셜의 쇼핑·콘텐츠·페이·금융 인프라를 통해 두나무의 거래 데이터를 결합할 수 있습니다. 
• 실적 성장: 2026년 국내 암호화폐 거래액은 올해 대비 증가할 것으로 예상되며, 두나무의 매출액은 전년 대비 22.1% 증가한 1조9500억원, 영업이익은 24.7% 성장한 1조3100억원으로 예상됩니다.

 

 

7. 합병의 리스크와 변수

물론 이번 합병에도 넘어야 할 산이 있습니다.

양사의 포괄적 주식교환이 금가분리 원칙에 반하지 않는다는 금융당국의 판단을 받아야 합니다. 또 양사 모두 공정거래위원회 기업결합심사 신고 대상 기업인 만큼 공정거래위원회의 기업결합 심사에 적지 않은 시간이 소요될 것으로 보입니다.

영국의 암호화폐 전문매체 크립토뉴스는 법적·제도적 장벽 등이 이들 기업의 합병을 막을 수 있다는 분석을 내놓기도 했습니다.

 

 

8. 네이버 주가 전망 및 증권가 시각

AI 사업화가 본격화되며 네이버의 구조적 성장세가 가속화되고 있다는 분석이 나오면서 증권가에서는 주가의 구조적 상승 국면 진입을 전망하고 있습니다. 

증권사	목표주가	투자의견
미래에셋증권	40만원	매수
NH투자증권	38만원	매수
하나증권	35만원	매수 (업종 내 최선호주)
한국투자증권	30만원	매수

2025년 11월 21일 기준 네이버 주가는 262,500원에 거래를 마감했으며, 시가총액은 41조 1,738억원으로 코스피 시장에서 13위를 기록하고 있습니다. 미래에셋증권은 네이버 목표주가를 기존 34만원에서 40만원으로 대폭 올려 잡았습니다. AI 관련 대규모 투자가 이어지고 있다는 점도 주가 기대를 높였습니다.

 

 

9. 앞으로의 일정과 주요 체크포인트

송치형 두나무 회장은 이르면 26일 간담회를 열고 네이버파이낸셜과의 합병으로 추진하고자 하는 사업 청사진을 제시할 계획입니다.

 

앞으로의 주요 일정:

1. 11월 26일: 양사 이사회 개최, 포괄적 주식교환 안건 상정
2. 주주총회: 특별결의 진행 (출석 주주 2/3 이상 찬성 필요)
3. 금융당국 승인: 금가분리 원칙 관련 판단
4. 공정위 심사: 기업결합심사 신고 및 승인

 

 

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오늘은 네이버와 두나무의 합병 이슈를 총정리해보았습니다. 약 20조원 규모의 '공룡 기업' 탄생이 예고되는 만큼, 국내 핀테크·가상자산 시장의 판도가 크게 바뀔 수 있는 빅딜입니다. 관련주에 관심 있으신 분들은 앞으로의 일정과 의결권 동향을 주의 깊게 살펴보시기 바랍니다.

 

※ 본 글은 투자 권유가 아니며, 투자에 대한 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.